人科 » 05_金融投资 http://www.tangrenke.com Stay Hungry, Stay Foolish Fri, 13 Jan 2012 14:36:33 +0000 en hourly 1 http://wordpress.org/?v=3.3 IS-LM模型 http://www.tangrenke.com/2011/11/14/is-lm-model/ http://www.tangrenke.com/2011/11/14/is-lm-model/#comments Mon, 14 Nov 2011 15:22:00 +0000 Renke http://www.tangrenke.com/2011/11/14/is-lm%e6%a8%a1%e5%9e%8b/ IS-LM模型又称希克斯-汉森模型。它是希克斯首先在他1937年发表的一篇论文中提出的。他并非要建立一个什么模型，只是想用它来说明凯恩斯的就业理论并不像凯恩斯自己所说的那样具有普遍意义，只不过是一个“特例”而已。当时希克斯提出的是IS-LL分析，大概认为这个分析未免过于草率粗糙，之后就再也没提起过。即使到后来这个分析工具名声大振的时候，他反而有放弃之意，因为他发现，IS是一定时期的流量分析，而LM则为一定时期的存量分析，两者不可能结合在一起。

阿尔文·汉森（1887-1975年）生于美国南达科他州，1915年获得威斯康星大学博士学位。随后曾相继任明尼苏达大学、斯坦福大学、哥伦比亚大学等高等学府的教授。1937年起任哈佛大学教授直到1956年退休。他在哈佛大学培养了不少优秀的经济学家，萨缪尔森是其代表。1938年，汉森曾被选为美国经济学会会长，还担任过罗斯福的经济顾问、美国国务院经济专家、美国联邦储备局经济顾问等职。汉森原是新古典经济的信奉者，并不赞成凯恩斯的理论，但他又是最早皈依凯恩斯主义的著名经济学家。从他到哈佛大学任教后，便转向了凯恩斯主义，在美国积极鼓吹和传播凯恩斯理论，使之“通俗化”、“美国化”。

希克斯的论文发表12年后，被称为美国凯恩斯主义建筑师的汉森发现了它。在他的著作《货币理论与财政政策》中提出了希克斯的分析工具，并把LL修改为LM，用于凯恩斯主义的利息理论分析。1953年，汉森又在他所著《凯恩斯学说指南》一书中进一步予以宣扬。后来的萨缪尔森等所谓新古典综合派把这一模型广泛用于商品市场与货币市场的一般均衡分析，因此而广泛流传开来，成为公认的分析模型。一般认为这主要是希克斯的功劳，但它作为一种分析模型的提出和广泛流传与汉森显然有很大关系。

IS是一条曲线，I 代表投资，它的多少取决于利率（R）的高低，所以它是利率的函数。S表示储蓄，它与收入（Y）有关，收入多，储蓄多，收入少，储蓄少，所以储蓄是收入的函数。IS曲线，是投资等于储蓄条件下，利率和收入（产量）的各种组合所形成的曲线。就是说，投资等于储蓄有各种情况，每一利率下都有一个投资与储蓄的均衡，以及相应于投资的可能收入或产品，将它们连接起来便形成IS曲线。这是一条向右下方倾斜的曲线，因为较低的利率会刺激较多的投资，因而会生产较多的产量或收入。

LM是另一条曲线。L代表货币的需求（最初凯恩斯称之为灵活性偏好引起的需求），它是由利率和收入量决定的。M表示货币供给，由于货币供给在现代是由政府规定的，因而可以看作是一个既定的量。LM曲线，是在货币供求均衡条件下，利率与收入（产量）的各种组合，就是说，每一利率都相对有一定的收入（由利率决定的投资所带来的产量或收入），把各点连接起来，便形成LM曲线。LM曲线是向右上方延伸的，这是因为产量或收入增加，用于交易的货币的需求增加，而货币量虽说是既定的，但由于利率提高了，人们会把手头的货币用来购买债券或储蓄，从而调节货币较多地用于交易需求，这就增加了市场上的货币供给。所以市场上货币供应同比例地增加了。但这也有一定的限度，上升的利率把人们手中的货币在可能的限度内都吸向市场后，货币的供给量不管利率怎样上升，都是固定不变的。

两条曲线相交，交点以E表示。在这一交点，货币需求与货币供给相等，同时储蓄也等于投资，表示收入（产量）和利率的宏观经济均衡水平。就是说，只有处于E点，货币供给才最易形成一种使储蓄与投资相平衡的利息率。这就得出了一个关于商品市场和货币市场共同均衡的一般均衡模型。以图表示如下：

image

图：IS-LM分析

显然，当利率和收入的组合不在E点时，商品市场和货币市场的均衡不能同时实现，那么，经济处于非均衡状态，它会在商品市场的供求压力或货币市场供求压力或两者共同的作用下由非均衡状态向均衡状态运动，最后调节到一般均衡状态。

现在要考虑政策变动引起的IS曲线和LM曲线的变动情况。先讨论财政政策可能引起的IS曲线的移动。政府增加或减少财政支出，会刺激或抑制需求。投资需求增加时，IS曲线向右上方移动，因为这会导致较高的产量收入水平和较高的利率水平（因为投资需求增加倾向提高利率）。

货币政策给LM曲线带来相同的影响。比如说国家增加货币供给，按原来的利率，货币的供给超过了货币的需求（一定的利率有一定的货币需求量）。为了使人们乐于保持注入经济的这部分增加的货币，就必须提高产量或收入水平，以便引导出较大的货币需求。因而，在每一个利率水平上，货币市场的均衡都要求有一个更高的产量水平，即货币供给的增加将整条LM曲线向右移动到新位置。以图表示如下：

image

图：引入政府政策变动后的IS-LM分析

当IS曲线不变时，LM向右移动，收入产量增加，利率下降。当LM不变时，IS向右移动，收入增加，利率提高。如果IS曲线和LM曲线同时向右移动，只要两者配合适当，结果收入增加利率不变。

从上可以看出，IS-LM模型，是一种收入分析工具，它说明只有在说明情况下，货币的供给才能形成投资等于储蓄的利息率。萨缪尔森对此评论说：“它说明产量、货币与利息率之间的相互作用，并且突出了当前宏观经济学争论的某些主要之点。”新古典经济学综合派认为，这个模型卜静实现了凯恩斯与新古典理论的结合，而且也有助于财政政策和货币政策的结构，还将货币主义与凯恩斯注意的宏观经济学综合起来，发展了凯恩斯主义。

说明：本文摘自《经济学300年》（第3版，上）第381-383页

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1…. 一法三规… 1

1.1. 中华人民共和国信托法（2001-4-28）… 1

1.2. 信托公司管理办法(2007-3-1) 8

1.3. 信托公司集合资金信托计划管理办法(2009-2-4) 15

1.4. 关于实施《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》有关具体事项的通知(2007-2-14) 23

1.5. 信托公司净资本管理办法（2010-8-24）… 26

1.6. 中国银监会关于印发信托公司净资本计算标准有关事项的通知(2011-1-27) 29

1.7. 关于做好信托公司净资本监管、银信合作业务转表及信托产品营销等有关事项的通知（2011-6-16） 38

2…. 《信托法》释义… 40

2.1. 绪论 信托关系规范化及其现实意义… 40

2.2. 第一章 总则（第1-5条）… 61

2.3. 第二章 信托的设立（第6-13条）… 69

2.4. 第三章 信托财产（第14-18条）… 78

2.5. 第四章 信托当事人（第一节 委托人）（第19-23条）… 83

2.6. 第四章 信托当事人（第二节 受托人）（第24-42条）… 89

2.7. 第四章 信托当事人（第三节 受益人）（第43-49条）… 106

2.8. 第五章 信托的变更与终止（第50-58条）… 111

2.9. 第六章 公益信托（第59-73条）… 121

2.10. 第七章 附则（第74条）… 133

3…. 综合性法规… 134

3.1. 关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知(2010-2-5) 134

3.2. 信托公司治理指引（2007-3-1）… 135

3.3. 关于支持信托公司创新发展有关问题的通知 (2009-3-25) 141

3.4. 信托产品登记公示与信托信息披露试行方案(2006-5-20) 143

3.5. 信托投资公司信息披露管理暂行办法（2005-1-18）… 145

3.6. 关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知(2009-9-3) 149

3.7. 中国银行业监督管理委员会办公厅关于华宝信托投资有限责任公司与上海岩鑫实业投资有限公司信托合同纠纷案所涉有关信托法规释义的批复（2005）… 150

4…. 房地产领域法律法规… 151

4.1. 关于信托公司房地产信托业务风险提示的通知（2010-11-12）… 151

4.2. 关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知（2010-2-11）… 151

4.3. 国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知(2009-5-25) 152

4.4. 关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见(2009-3-18) 153

4.5. 关于加强信托公司房地产、证券业务监管有关问题的通知 (2008-10-28) 157

4.6. 关于进一步加强房地产信贷管理的通知（2006-7-22）… 158

4.7. 商业银行房地产贷款风险管理指引（2004-8-30）… 160

4.8. 关于规范信托投资公司办理业务中与房地产抵押估价管理有关问题的通知（2006-3-1）… 165

5…. 股权投资领域法律法规… 170

5.1. 信托公司私人股权投资信托业务操作指引(2008-6-25) 170

6…. 证券、债券领域法律法规… 173

6.1. 信托公司参与股指期货交易业务指引（2011-6-27）… 173

6.2. 信托公司证券投资信托业务操作指引（2009-2-2）… 176

6.3. 关于信托公司信托产品专用证券账户有关事项风险提示的通知（2009-8-18）… 179

6.4. 信托公司在全国银行间债券市场开立信托专用债券账户有关事项的公告(2008-12-10) 180

6.5. 关于加强信托投资公司部分业务风险提示的通知 (2005-8-18) 181

6.6. 关于规范信托投资公司证券业务经营与管理有关问题的通知（2004-11-16）… 183

7…. 银信合作领域法律法规… 185

7.1. 银监会进一步规范银信理财合作业务通知（2011-1-13）… 185

7.2. 关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知（2010-12-10）… 185

7.3. 关于规范银信理财合作业务有关事项的通知（2010-8-5）… 187

7.4. 银行与信托公司业务合作指引(2008-12-4) 188

7.5. 银监会就《银行与信托公司业务合作指引》答问(2008-12-23) 191

7.6. 关于进一步规范银信合作有关事项的通知（2009-12-14）… 192

7.7. 商业银行个人理财业务管理暂行办法(2005-9-24) 193

7.8. 银监会规范商业银行个人理财业务投资管理的通知（2009-7-6）… 202

8…. 信贷、理财领域法律法规… 205

8.1. 关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知(2009-12-23) 205

8.2. 关于当前调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展的通知(2009-1-10) 206

8.3. 信托公司受托境外理财业务管理暂行办法(2007-3-12) 210

8.4. 关于调整信托公司受托境外理财业务境外投资范围的通知(2007-7-19) 217

9…. 地方融资平台法律法规… 220

9.1. 国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知（2010-6-10）… 220

9.2. 关于贯彻国务院加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知（2010-7-30） 222

9.3. 关于信托公司信政合作业务风险提示的通知（2009-4-14）… 225

10.. 相关机构法律法规… 226

10.1. 中国银监会关于制定、修改、废止、不适用部分规章和规范性文件的公告（2007-7-3）… 226

10.2. 项目融资业务指引(2009-7-18) 233

10.3. 地方金融企业财务监督管理办法（2010-6-7）… 235

10.4. 关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见（2010-3-19）… 239

10.5. 关于坚决制止财政违规担保向社会公众集资行为的通知（2009-11-6）… 243

10.6. 关于小额贷款公司试点的指导意见（2008-5-4）… 244

10.7. 非银行金融机构行政许可事项实施办法(2007-8-7) 246

10.8. 金融租赁公司管理办法(2007-3-1) 268

10.9. 同业拆借管理办法（2007-7-3）… 273

10.10. 金融许可证管理办法(2006-12-28) 278

11.. 信托业务会计核算办法（2005-1-5）… 281

11.1. 信托项目的会计处理… 281

11.2. 委托人信托业务的会计处理… 283

11.3. 受托人信托业务的会计处理… 284

11.4. 受益人信托业务的会计处理… 284

11.5. 信托项目会计科目和财务报告… 286

12.. 参考资料… 324

12.1. 关于固有业务、投资业务、融资业务… 324

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2011年7月共披露VC投资项目45笔，同比下降39%。披露投资金额11.6亿美元，同比增长63%。

image

PE投资项目34笔，同比下降7%。披露投资金额13.4亿美元，同比下降61%。image

VC投资于北京、上海、深圳的项目占总投资数量的73%；占总披露投资金额的92%。

image

PE投资于山东、北京、上海的项目占总投资数量的50%；占总披露投资金额的75%。

image

VC绝大部分的项目是投向于TMT领域。投资项目29起，占总投资项目数量的64%，投资金额10.1亿美元，占总投资金额的87%。

image

PE主要投向于互联网、制造业、农林牧渔、连锁经营、食品饮料、房地产行业。这几个行业占总投资数量的62%，总投资金额的88%。

image

从投资规模看，人民币和美元基金主要投资项目的规模都在1000-5000万美元之间。

image

美元基金很多投向于TMT领域，而人民币基金则更多投向于具有实物资产的行业。

image

二、退出情况

7月共有26家VC/PE从投资的13家企业中退出。退出项目和之前月份相比，在逐渐下滑。

image

7月VC/PE共从投资的企业中退出获得5.41亿美元，退出金额和之前月份相比有较大幅度下滑。7月退出项目的投资回报率为443%。

image

近2个月的回报倍数、内部收益率相比之前月份都有所下降。7月退出项目的IRR为1.1.

image

2011年1-7月退出项目内部收益率高的行业主要包括电信及增值、能源及矿产、制造业、化工、食品饮料、旅游业。

image

说明：原始数据来源，CVSource。

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另外，上交所还表示，十二五期间的主要工作重点是大力发展债券市场。

这样依赖，大企业直接融资的比例越来越高，间接融资的比例越来越低。大企业能够通过股权融资、债券市场融资等方式进行融资，而通过银行贷款融资的依赖度将逐渐下降，大企业变得越来越“金融脱媒”，

 

这样一来，银行原有的信贷收入将会下降。银行原有的大企业客户将会减少，因此，银行将不得不寻找中小型企业客户，并大力发展其他业务领域。另外，银行还面对着利率市场化，存贷款的利差。

中间业务分为资本性中间业务、非资本性中间业务。比如，财务顾问费是资本性的中间业务费用。比如转账手续费、销售基金等是非资本性的中间业务费。

银行的业务可分为三大类：信贷业务、投资业务和中间业务。

银行的三个重点：流动性、安全性、收益性。

 

在这个变化趋势中，个人的职业发展有几个方面值得关注：

1.债券市场；

2.私募股权投资市场。

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关于涉及实体现金流的公式：

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本文是硕士导师和我合作发表的，主要是基于我的硕士论文修改而成。能够在管理科学类的A级期刊上发表，也算是给自己的硕士一个交代吧。虽然，因为自己已然离开了学校，发表在A级期刊上也不会给自己带来任何的好处。但是，自己心里还是觉得很开心。

以下是论文摘要：

选取在中国A股上市的企业作为研究对象，以CECA国家信息化测评中心2003-2007年发布的中国企业信息化500强榜单的排名作为企业信息化水平的衡量指标，研究信息化水平对财务表现以及市场表现的影响。

将连续三年出现在信息化500强的企业作为信息化水平先进组，遴选规模性质类似但将从未出现在信息化榜单上的企业作为对照组。利用多元线性回归模型来分析排名是否存在“光环效应”，采用Wilcoxon秩和单侧检验分析信息化水平对财务表现的影响，利用托宾Q值计算信息化水平对市场表现的影响。

结果表明：（1）信息化水平领先的企业具有较优的财务表现；（2）投资市场能够认知到企业因为信息化水平领先而带来的竞争优势，不同信息化水平的企业在市场表现上并不存在显著性差异；（3）信息化水平没有显著地影响投资市场上的研究机构对企业市场表现的预测误差。

全文的扫描件下载，请访问：http://ishare.iask.sina.com.cn/f/11830586.html

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image

非制造业商务活动指数很多是来源以下网址：http://www.chinawuliu.com.cn/cflp/newss/content/201010/33_8329.html

欲获取具体数据，请来邮件索取。

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2010年9月25日，21家银行业金融机构在上海签署《贷款转让交易主协议》，全国银行间市场贷款转让交易同时启动。全国银行间市场贷款转让交易系统依托全国银行间同业拆借中心的专线网络，为市场成员提供贷款转让的报价、成交确认和信息披露等服务。

中国银行间市场交易商协会是由市场参与者自愿组成的，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场在内的银行间市场的自律组织，会址设在北京。

协会经国务院同意、民政部批准于2007年9月3日成立，为全国性的非营利性社会团体法人，其业务主管部门为中国人民银行。

协会会员包括单位会员和个人会员，银行间债券市场、拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场的参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者均可自愿申请成为协会会员。协会单位会员将涵盖政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证券公司、信托公司、投资基金、财务公司、信用评级公司、大中型工商企业等各类金融机构和非金融机构。

1.2. 上海信托登记中心www.strc.org.cn

上海信托登记中心于2006年6月发起设立。

据新华社8月18日从上海浦东新区金融核心功能区建设新闻通气会上获悉，浦东计划申请打造全国性的信托登记平台，预计今年内，上海信托登记中心有望升级为全国性信托登记平台。

报道称，上海浦东新区和中央国债登记结算公司进行合作签署了合作备忘录，同时积极推动信托登记立法，前不久已经争取到最后一个部门——最高人民法院的支持。

截2010年6月30日，已发展会员信托机构39家，占全国正常营业的信托公司总数的78％；登记信托产品654个，总金额892亿元。

1.3. 天津金融资产交易所www.tjfae.com

2010年5月26日，中国长城资产管理公司（简称“长城AMC”）与天津市人民政府同时对外宣布，双方共同发起设立的天津金融资产交易所已完成注册登记，这是国内首家金融资产交易所。

一、功能定位

国际化、专业化、规范化、标准化的金融资产交易平台

立足天津、覆盖全国、服务全球的中国最大的金融资产交易市场

中国金融产品创新工厂，通过提供专业化服务，促进中国资本市场的发展和产品的创新

二、经营范围

不良金融资产营销、公告、交易

金融企业国有资产营销、公告、交易

信贷资产（含普通信贷及银团贷款、票据、信托产品、租赁产品等）营销、公告、交易

在基础资产上开发的标准化金融产品和金融衍生产品交易

其他标准化金融创新产品的咨询、开发、设计、 交易和服务

1.4. 北京金融资产交易所www.cfae.cn

北京金融资产交易所（简称北金所）是经北京市人民政府批准设立的专业化金融资产交易机构。于2010年5月30日正式揭牌运营。

2010年9月20日，发布《信贷资产交易规则》。目前该规则只针对会员开放。

业务品种：

现有金融资产业务品种包括

1、金融企业国有资产交易

2、金融企业不良资产交易

3、并购贷款及企业融资服务

在监管部门政策支持下，北金所在多个领域开展各类创新性金融服务业务，包括：

4、金融资产证券化产品交易

5、存量信贷资产转让

6、信托财产权、受益权转让

7、商业银行理财产品转让

8、涉诉金融资产转让

9、保险类金融资产转让

10、其他创新性金融资产交易

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image

从上图可见，上证指数的同比变化和M1同比增长有着比较密切的关系。但近期M1同比增长幅度相比以往很高。

以下是根据人民银行发布的货币供应量而得到的货币供应量同比变化。近期M1同比增加幅度要高于M2的同比增加幅度。但之间的差距在逐渐减小。M1、M2的同比增长都处于历史的高位，央行在大量地印发货币。

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M1在M2中的所占比例如下图所示。而最近几个月M1的占比都没有明显变化。

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再看一下企业贷款变化，中长期贷款占比在增加，短期贷款及票据融资在减少。难道说经济在好转？

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