《世纪炒股赢家：共同基金之父罗伊·纽伯格》, So Far, So Good – The First 94 Years– Roy Neuberger。

投资的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资，如果你对这个领域知之甚少，或者根本没有对公司及细节进行分析，你最好还是离它远点。

当罗斯福总统任命约瑟夫·肯尼迪为证券交易所委员会主席时，我吃了一惊。但他在职时的表现证明了一句话：你永远不会真正了解另一个人。

你可以学习成功的投资者的经验，但不要盲目追随他们。因为你的个性，你需要与别人不同。你可以从他们的成功和失败中吸取经验和教训，从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。

不要低估心理学在股票中的作用。

获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。

大量购买一支股票是建立在其自身实力的基础上的。自身实力包括：一、有好的产品；二、产品的必要性；三、真正、有效的管理；四、真实的报表。

当股票下跌时，你应该把损失点定在10%。

另外，有些投资者在看到亏损报告之后，只要有机会就立刻平仓出局，而不对眼前的形式做任何评估。十有八九，这种情况下卖出的股票实质上是应该买入而非卖出。

投资多元化，但不做套头交易（对一些股票做多头，对另一些股票做空头。）

1.1.1. 成功投资的十原则

了解自己

向成功的投资者学习

“羊市”思维

坚持长线思维

及时进退

认真分析公司状况

不要陷入情网

投资多元化，但不做套头交易

观察周围环境

不要墨守成规

大略翻了一遍《战胜华尔街》，Beating the Street, 一般般的书而已。

推荐阅读另外一本书 One Up On the Wall Stree《彼得林奇的成功投资》，该书中可以教你很多东西。

部分有意思的句子摘录：

1.不论你使用什么方法选股或挑选股票投资基金，最终的成功与否取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力；决定选股人命运的不是头脑而是耐力。

2. 如果执行一个固定的投资计划，不理睬市场发生了什么变化，你会得到丰厚的回报，而如果在大多数投资者恐慌性抛售的时候追加投资，你会得到更加丰厚的回报。

3. 如果你挑选五种不同的成长型股票，你会发现其中三种同你的预期差不多，有一种会碰到意想不到的麻烦而令你失望，剩下一种则会有超乎你想象的成绩，给予你惊人的丰厚回报。

4. 决不投资于任何你画不出来的东西。投资者应该避开玄而又玄的公司的股票。

翻阅了一本书《30部必读的投资学经典》，这本书本身倒不怎么样，无非是抄一些资料罢了。但这本书介绍的30本经典书籍，倒是值得细细研究。

粗略地翻阅了这本书，把30本投资学的书分为5类：

1. 从价值投资的角度，如何去分析股票和购买股票；

第1部 《聪明的投资者》 本杰明·格雷厄姆(美国1894—1976)

第6部 《怎样选择成长股》 菲利普·A·费雪(美国1908—2004)

第12部 《笑傲股市》 威廉·欧奈尔(美国1933—)

第16部 《战胜华尔街》 彼得·林奇(美国1944—)

第18部 《巴菲特：从100元到160亿》 沃伦·巴菲特(美国1930—)

2.技术分析和投机操作。

第4部 《克罗淡投资策略》 斯坦利·克罗(美国1928—)

第5部 《艾略特波浪理论》 小罗伯特·R·普莱切特(美国1949—)

第11部 《股市趋势技术分析》 约翰·迈占(美国1912—1987)

第13部 《期货市场技术分析》 约翰·墨菲(美国1934—)

第17部 《专业投机原理》 维克多·斯波朗迪(美国1952—)

第19部 《交易冠军》 马丁·舒华兹(美国1945—)
第20部 《股票作手回忆录》 爱德温·李费佛(美国1877—1940)

第22部 《世纪炒股赢家》 罗伊·纽伯格(美国1903—1999)

第23部 《一个投机者的告白》 安德烈·科斯托兰尼(德国1906—1999)

3. 从非经典经济、金融的角度去分析，包括：心理学、哲学、分形数学等去分析金融市场；

第2部 《金融炼金术》 乔治·索罗斯(美国1930—)

第9部 《投资艺术》 查尔斯·艾里斯(美国1941—)

第14部 《资本市场的混沌与秩序》 埃德加·E·彼得斯(美国1952—)

第15部 《华尔街股市投资经典》 詹姆斯·P·奥肖内西(美国1931—)

第24部 《逆向思考的艺术》 汉弗菜·B·尼尔(美国1904—1978)

第25部 《通向金融王国的自由之路》 范·K·撒普(美国1945—)

第28部 《非理性繁荣》 罗伯特·希勒(美国1946—)

4. 关于金融市场的传统教材。

第3部 《漫步华尔街》 伯顿·马尔基尔(美国1933—)

第7部 《投资学精要》 兹维·博迪(美国1943—)

第8部 《金融学》 罗伯特·C·莫顿(美国1944—)

5.关于金融市场的传纪。

第10部 《华尔街45年》 威廉·戴尔伯特·江恩(美国1878—1955)             
第21部 《罗杰斯环球投资旅行》 吉姆·罗杰斯(美国1942—)
第26部 《泥鸽靶》 弗兰克·帕特诺伊(美国1967—)
第27部 《贼巢》 詹姆斯·B·斯图尔特(美国1951—)

第29部 《伟大的博弈》 约翰·斯蒂尔·戈登(美国1944—)
第30部 《散户至上》 阿瑟·莱维特(美国1931—)

1. 君子不器。没有任何一个理论是普适的，理论和方法总是有它的适用条件。因此，要有判断的能力，在什么样的情况下，该做出怎样的选择。

2. 知足常乐。不要试图去寻求最优解，能够找到满意解就可以了。

对股票价格的估值可以划分为相对估值法和绝对估值法。

相对估值法，如：PE估值法、PB估值法、PEG估值法、PS估值法、EV/EBITDA估值法。

它们各自的特点和适用情况如下

1. PE法：

适用于：周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。

不适用于：周期性较强企业，如一般制造业、服务业；每股收益为负的公司；房地产等项目性较强的公司；银行；难以寻找可比性很强的公司；大陆上市公司多元化经营比较普遍、产业转型频繁。

2.PEG估值法，

PEG =PE/G， Growth：净利润的成长率

PEG法的适用：适用IT等成长性较高企业；

PEG法的不适用：成熟行业。过度投机市场评价提供合理借口；亏损、或盈余正在衰退的行业。

3. PB法：

PB法的适用：周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）；银行、保险和其他流动资产比例高的公司；ST、PT绩差及重组型公司。

PB法的不适用：账面价值的重置成本变动较快公司；固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。

PB法的合理修正：将少数股东权益和商誉排除；每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值进行重估。

PB法的悖论：股价/相对资产价值相关性弱；股价/相对资产价值< 盈余（资产报酬率）/相对资产价值。

4. PS法：

PS(价格营收比)=总市值/营收

n=(股价*总股数）/营收

PS法的适用： 营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操控； 营收最稳定，波动性小，避免（周期性行业）PE波动较大； 不会出现负值，不会出现没有意义的情况，净利润为负亦可用。

PS法的悖论：公司成本控制能力无法反映（利润下降/营收不变）；PS会随着公司营收受规模扩大而下降；营收规模较大的公司PS较低。

5.EV/EBITDA法

EV（Enterprise value/企业价值）：企业价值（EV） =市值+（总负债-总现金）=市值+净负债

2. EBITDA （Earnings before interest, tax, depreciation and amortization）
/未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的盈余）
EBITDA=营业利益+折旧费用+摊销费用

营业利益=毛利-营业费用-管理费用

EV/EBITEV/EBITDA法的适用：资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公司。
EV/EBITDA法的不适用：固定资产更新变化较快公司；净利润亏损、毛利、营业利益均亏损的公司。资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；有高负债或大量现金的公司；

以下是阅读估值分析的相关书籍的部分摘录，呵呵，可能对不熟悉的人而言，看到这些话语觉得没头没尾，抱歉了。我其实是写给自己看的。

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资产周转率指标是根据公司的收入计算的，而以产销量计算的资产周转指标应该能够更合理地衡量企业的资产运用效率，因为这样可以排除产品价格方面的影响。

一般来说，主营业务和非经营性净资产产生流入公司的现金流，而债务、其他资本索取权和普通股权益导致现金流出。

任何资产或债务的价值是相关现金流的现值，这是一个财务的基本原则。

五种估值模型:

(1) 股息贴现模型，DD, Dividend Discount

(2)权益现金流模型，FCFE, Free Cash Flow to Equity

(3)自由现金流模型，FCFF, Free Cash Flow for the Firm

(4)剩余收益估价模型，RIV, Residual Income Valuation

(5)调整后的现值模型，APV, Adjusted Present Value

公司主营业务的风险完全依赖于这些业务的特点。有很多方法将债权人和股东之间的风险分开，但风险如何分开影响到资产的总风险。

主营业务的合理贴现率是经济值资产负债表的所有其他项目的平均期望回报率。

使用何种贴现率依赖于股价模型。股息贴现模型和权益现金流模型都使用权益成本，自由现金流模型和剩余收益模型使用WACC（加权平均资本成本），调整后的现值模型使用无杠杆权益成本。在每种情况下，贴现率是指相关资本提供者的期望回报率。

权益成本是所有其他贴现率的基础，因此估计任何贴现率都从权益成本的估计开始。我们不能直接观察权益成本，但是可以在资产定价模型（例如CAPM)的基础上对它进行估计。估计权益资本需要考虑β的估计值、无风险利率和权益风险溢价。其中β值是通过回归分析得到的。

在阅读《财务报表分析：估值方法》，摘录部分阅读的内容。

整个估值分析的过程如下图所示：

业务分析处于证券分析的核心，它是对股票进行估值最重要的一个方面。如果脱离了对一个公司商业模式的掌握和对它潜在市场地位的了解，你将没有办法对其业务对企业进行估值。—Michael Mauboussin

一些常用的财务比率清单：

1. 经营比率：分析盈利能力和现金流

收入增长率

毛利率

经营利润率

实际所得税率

应收账款付款期

应付账款付款期

存货周转率

2. 信用比率：评价偿债能力

流动比率：

速动比率：

负债资本比

收入利息倍数

3. 投资比率：投资判断

市盈率

市价与账面价值比率

资本收益率

普通股本收益率

其他书籍上的阅读摘录：

如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

PS：前两天把《财务报告的秘密语言》翻阅了一遍，很一般呀。

在09年的最后一天，在当当上下单买了3本书：

财务报表分析与证券投资、投资者大脑使用手册、股市真规则。

有朋友推荐了一本书《 投资估价确定任何资产价值的工具和技术(第二版) 》，看了一下豆瓣的评论，貌似翻译得很差。电脑上有英文版（Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, Second Edition）的，那就哪天看英文的吧。嗯，要不考虑打印出来，虽然有1300+页。

在看《年报掘金》，和前两天看的《明明白白看年报》，《财报就像一本故事书》相比，这本书面向的群体应该会更窄。 那两本书是典型的大路书，明白易懂，但很多东西也就没法讲得很深入。

期间看到的一段话，很是感慨。

记者：“您最关心年报中的哪些方面？”

沃伦·巴菲特：“学生总是问我这个问题，但是所有的年报都不同，如果你要找一个男人的话，什么样的吸引你，是有体育才能的，还是帅的，还是聪明的？所以看企业也有不同的方法，一个企业到另外一个企业，我看的是不同的东西。根本性的来说，我是看企业价值。”

世界是如此之复杂，任何将其抽象的方式来理解，都与现实存在着偏差。用指标去衡量世界，然后根据指标而非真实的世界做出判断。这种对指标的追逐，使得我们迷失了目标，忘记了指标并不能够代表真实的世界。而当人们都在追逐指标的时候, 被评估者也就在迎合指标.

在给企业做管理咨询的时候,我们会用到一些分析工具,在但使用这些工具之外,我们总是在不断地问,企业需要的是什么？怎么样可以帮助他们更好地实现价值？ 对结果的负责，是我们孜孜以求追求的目标。我们的任何过程，都是在为着最终目标的实现，而不是中间过程的评估。

我们为了理解这个世界而设计出来一些模型和工具，但不要把这些模型和工具等同于世界本身。在使用模型和工具的时候，要时时问自己，真实的世界是什么样的？

这些天看了两本大路书《明明白白看年报》（第2版》和《财报就像一本故事书》，这两本书比较类似。都是在给外行讲如何去看公司年报。

财务的很多数据，一定要和企业的实际经营管理相结合。

不同行业的企业之间的很多财务数据都没有可比性。比如流动比率，不同行业的流动比率存在很大差异。制造类公司的最佳流动比率在2。流动比率高，说明公司偿债能力强。

但一个公司的流动比率低，也有可能恰恰是因为其经营能力强。有很强的议价能力，能够做到“快快收钱，慢慢付钱”。所以可以保持很低的流动比率。

PS，又发现一本书《数字的谎言：华尔街的会计欺诈》，好像是这一类的书，哪天买来看看。